Аргумент в пользу дефолта по долгу Pemex в 110 миллиардов долларов

Маловероятно, но не невозможно. В Мексике разговоры о государственной нефтяной компании, имеющей наибольшую задолженность в мире, часто приводят к выводу, что правительство поможет ей выплатить долг, чтобы избежать реструктуризации, которая потребует от компании переговоров со своими кредиторами. Однако по мере приближения окончания шестилетнего срока президента Андреса Мануэля Лопеса Обрадора некоторые высказываются о возможности дефолта.

Сначала Pimco, один из крупнейших в мире фондов облигаций, объявил в мае о сокращении своих долговых обязательств в Petroleos Mexicanos (Pemex), поскольку не ожидал, что следующее правительство будет столь щедрым по отношению к нефтяной компании. При Лопесе Обрадоре Министерство финансов сделало значительные капитальные вложения, чтобы помочь Pemex выплатить проценты по долгам, а также снизило налоговое бремя. «Эта администрация была, пожалуй, самой поддерживающей Pemex администрацией, какую только можно было получить», — сказал Bloomberg Прамол Дхаван, глава отдела долговых обязательств развивающихся рынков в Pimco. Будущие правительства «могут быть не столь дружелюбны по отношению к кредитам» и посоветовали рынку быть готовым к тому, что Мексика сократит свою поддержку Pemex.

Далее кредитно-рейтинговые агентства Moody's и Fitch по отдельности заявили, что видят ухудшение способности Pemex погашать долги. Наконец, на этой неделе экономист Capital Economics в Англии, специализирующийся на развивающихся рынках, опубликовал провокационный отчет под названием «Почему Pemex в конечном итоге объявит дефолт». В интервью EL PAÍS Джейсон Туви (Лондон, 33 года) утверждает, что при таком огромном кредитном бремени нужно что-то отдавать.

Долг Pemex составляет около 110 миллиардов долларов, что составляет примерно 8% валового внутреннего продукта (ВВП) Мексики. За время правления этой администрации ее процентные выплаты возросли, а после того, как рейтинговые агентства понизили ее рейтинг с инвестиционного уровня, облигации Pemex торгуются на международном рынке с гораздо более высокими процентными ставками, чем суверенный долг. Во время пандемии доходность облигаций Pemex торговалась на 800 базисных пунктов выше доходности суверенных облигаций, а сейчас она колеблется между 450 и 600 базисными пунктами. Это означает, что риск дефолта нефтяной компании сделал многих инвесторов, которые были готовы покупать ее долги на протяжении многих лет, весьма богатыми.

«Очевидно, что уже есть много плохих новостей, заложенных в облигации Pemex», — говорит Туви, — «поэтому я думаю, что многие инвесторы, люди, с которыми я тоже разговаривал, оценили какую-то реструктуризацию, будь то в ближайшие несколько месяцев или пять или десять лет». Реструктуризация эквивалентна дефолту, поскольку она потребует от компании переговоров со своими кредиторами о новом плане, согласно которому инвесторы будут готовы отказаться от некоторых доходов. Дефолт также будет иметь эффект цепной реакции, вызывая скачок процентных ставок по другим мексиканским облигациям, например облигациям Федеральной комиссии по электроэнергетике и частным компаниям, поставляющим Pemex.

Но эта выгода будет отражена в суверенных облигациях, утверждает Туви. «Во всяком случае, я бы сказал, что реструктуризация долга Pemex будет позитивной для перспектив суверенных облигаций, поскольку вы уменьшите то, что было большим бременем для государственных финансов Мексики в последние годы», - сказал он.

По словам Туви и его команды, во время этой администрации Министерство финансов делало капитальные взносы и снижало налоги на сумму 1% ВВП каждый год, которые ожидают, что следующей администрации, начиная с конца 2024 года, придется увеличить эти взносы до 1,5%. % ВВП. В Мексике правительство собирает от 13% до 14% ВВП в виде налогов, что ниже среднего показателя по сопоставимым странам, что означает, что у него ограниченный бюджет для покрытия потребностей здравоохранения, образования, инфраструктуры и других областей страны со 127 миллиона жителей.

«За последние 15 лет Pemex стала все более тормозящим фактором для экономики и истощала государственные финансы Мексики», - написали они в своем отчете, опубликованном во вторник. Добыча сырой нефти упала с пика в почти 3,5 миллиона баррелей в середине 2000-х годов до чуть более 1,5 миллиона баррелей сегодня. «В сочетании с ростом затрат фирма понесла постоянные убытки», — говорится в отчете.